Doctor HORACIO ULISES BARRIOS SOLANO, Premio Nacional de Ciencia “JOSÉ CECILIO DEL VALLE”
El último informe del gobierno sitúa la tasa oficial de inflación de precios al consumidor de doce meses en 8,5 por ciento, la más alta desde diciembre de 1981:
Mientras los economistas debaten las causas y la cura de esta inflación de precios, vale la pena recordar qué escuelas de pensamiento la vieron venir. Aunque los individuos pueden tener matices, en términos generales, los austriacos han estado advirtiendo que las políticas imprudentes de la Reserva Federal amenazan al dólar. Por el contrario, como documentaré en este artículo, dos de los líderes de las escuelas keynesiana y monetarista de mercado no lo vieron venir en absoluto.
Mi peor error profesional: Antes de sumergirme en él, necesito abordar un problema: mi peor error profesional ocurrió durante los primeros años de los programas “QE” (flexibilización cuantitativa) de la Fed[1], cuando hice apuestas sobre la inflación (de precios al consumidor) con dos colegas economistas. Terminé perdiendo esas apuestas y por lo tanto di También participé en un Paul Krugman la oportunidad de sermonearme sobre mi deshonestidad intelectual porque me aferré a mi modelo austriaco (ostensiblemente falsificado) incluso después de que mi predicción me explotara en la cara. De hecho, si revisas mi entrada de Wikipedia, verás que aparentemente la historia de mi vida es que nací, obtuve mi doctorado y perdí una apuesta de inflación, en ese orden. (Para aquellos interesados en los detalles, resumo el episodio con enlaces relevantes en esta publicación de blog post mortem simposio Reason de 2014 junto con Peter Schiff[2] y otros, comentando sobre la falta de inflación).
Desde que las rondas de QE no lograron producir una inflación de precios al consumidor en aumento en la escala de la que algunos de nosotros advertimos, los keynesianos y los monetaristas de mercado dieron vueltas de victoria comprensiblemente, diciendo que se podía confiar en ellos por encima de los austriacos de Casandra.(Sin duda, los monetaristas de mercado fueron mucho más civilizados al respecto que los keynesianos prominentes). Así que no es con regodeo o venganza que escribo el presente artículo, sino que lo hago para dejar las cosas claras y documentar para la posteridad que los principales keynesianos y monetaristas de mercado se perdieron por completo este episodio de inflación de precios.
El campo keynesiano: Paul Krugman[3] y Klaus Schwab[4]: Primero hagamos lo divertido: a Paul Krugman no le ha ido bien a la luz de nuestra experiencia inflacionaria actual. Todavía en junio de 2021, Krugman escribió un artículo en el New York Times titulado “La semana en que murió el pánico inflacionario”. Aquí hay algunos extractos clave, con mi negrita añadida, y tenga en cuenta que cuando Krugman escribió esto, la tasa de inflación del Índice de Precios al Consumidor (IPC) más reciente era solo del 4.9 por ciento:
¿Recuerdas cuando todo el mundo estaba en pánico por la inflación, advirtiendo siniestramente sobre la estanflación al estilo de la década de 1970? OK, mucha gente todavía dice esas cosas, algunos porque eso es lo que siempre dicen, algunos porque eso es lo que dicen cuando hay un presidente demócrata….
Pero para aquellos que prestan más atención al flujo de nueva información, el pánico inflacionario es, ya sabes, la semana pasada.
En serio, tanto los datos recientes como las declaraciones recientes de la Reserva Federal han, bueno, desinflado el caso de un brote sostenido de inflación… [Para] entrar en pánico por la inflación, tenías que creer que el modelo de la Fed sobre cómo funciona la inflación está mal o que a la Fed le faltaría el coraje político para enfriar la economía si se recalentara peligrosamente.
Ambas creencias ahora han perdido la mayor parte de la credibilidad que pudieran haber tenido…
La Fed ha estado argumentando que los aumentos de precios recientes son igualmente transitorios… La opinión de la Fed ha sido que este episodio, como el bache inflacionario de 2010-11, pronto terminará.
Y ahora parece que la Reserva Federal tenía razón…
….Los agoreros monetarios se han equivocado una y otra vez desde principios de la década de 1980, cuando Milton Friedman seguía prediciendo un resurgimiento de la inflación que nunca llegó. ¿Por qué el afán de fiesta como si fuera 1979?
Para ser justos, el apoyo del gobierno a la economía es mucho más fuerte ahora que durante los años de Obama, por lo que esta vez tiene más sentido preocuparse por la inflación. Pero la vehemencia de la retórica de la inflación ha sido tremendamente desproporcionada con respecto a los riesgos reales, y esos riesgos ahora parecen incluso más pequeños que hace unas semanas. Por supuesto, el rechazo confiado de Krugman a esos agoreros que odiaban a Biden le explotó en la cara, ya que la inflación del IPC seguía aumentando más y más. En una columna del NYT de diciembre de 2021, Krugman tiró la toalla y admitió que se había equivocado, pero a su manera especial (nuevamente, con mi negrita):
El actual episodio de inflación se produjo de repente…Incluso una vez que las cifras de inflación se dispararon, muchos economistas, incluido yo mismo, argumentaron que era probable que el aumento fuera transitorio. Pero al menos ahora está claro que la inflación “transitoria” durará más de lo que la mayoría de nosotros en ese equipo esperábamos….
… Creo que lo que estamos viendo refleja principalmente las dislocaciones inherentes a la pandemia, en lugar de, digamos, un gasto público excesivo. También creo que la inflación disminuirá en el transcurso del próximo año y que no deberíamos tomar ninguna acción drástica. Pero los economistas razonables no están de acuerdo, y podrían tener razón…
Las últimas proyecciones de los miembros de la junta y los presidentes de la Fed son que la tasa de interés que controla la Fed aumentará el próximo año, pero en menos de un punto porcentual, y que la tasa de desempleo seguirá cayendo.
Quizás sorprendentemente, mi propia posición sobre la sustancia de la política no es tan diferente de la de Furman[5]o la de la Reserva Federal. Creo que la inflación se debe principalmente a cuellos de botella y otros factores transitorios y bajará, pero no estoy seguro, y definitivamente estoy abierto a la posibilidad de que la Fed suba las tasas, posiblemente antes de mediados del próximo año….
Tal vez la verdadera conclusión aquí debería ser lo poco que sabemos acerca de dónde estamos en este extraño episodio económico. Los economistas como yo que no esperábamos mucha inflación estaban equivocados, pero los economistas que sí predijeron la inflación posiblemente tenían razón por las razones equivocadas, y nadie sabe realmente lo que se avecina.
Para aquellos que llevan la cuenta en casa, recuerden que cuando señalé que los keynesianos Christina Romer[6] y Jared Bernstein[7] se habían equivocado notoriamente en sus pronósticos de desempleo luego del paquete de estímulo de Obama, Krugman nos dijo que “algunas predicciones importan más que otras”. Entonces, esta vez, Krugman no puede argumentar que sus predicciones inflacionarias fallidas son irrelevantes. En cambio, como vemos arriba, afirma que sus oponentes tenían razón pero por las razones equivocadas. Incluso cuando Krugman está equivocado, ¡sigue siendo mejor que sus enemigos!
Y en aras de la exhaustividad, reproduzcamos esta cita de Klaus Schwab (quien tiene doctorados en economía e ingeniería) y Thierry Malleret[8] en COVID-19: The Great Reset. Escribiendo en julio de 2020, Schwab y Malleret afirmaron:
En esta coyuntura actual, es difícil imaginar cómo podría aumentar la inflación en el corto plazo… La combinación de tendencias estructurales potentes a largo plazo como el envejecimiento y la tecnología… y una tasa de desempleo excepcionalmente alta que limitará los salarios durante años ejerce una fuerte presión a la baja sobre la inflación. En la era posterior a la pandemia, es poco probable que haya una fuerte demanda de los consumidores.(pág. 70) Entonces, cuando no está conspirando para dominar el mundo, Klaus Schwab está haciendo predicciones de inflación erróneas.
El líder de los monetaristas de mercado, Scott Sumner: Como dije antes, los monetaristas de mercado son mucho más civilizados que Krugman, Brad De Long[9] y algunos otros importantes keynesianos. (Y hasta donde yo sé, tampoco están empeñados en dominar el mundo.) Pero para repetirme: desde 2008, la única carta de triunfo que tenían los monetaristas del mercado en su rivalidad con los austriacos era que muchos de nosotros advertimos prematuramente sobre el consumo inflación de precios al estilo de la década de 1970, mientras que los monetaristas del mercado se basaron en los rendimientos de los TIPS (valores del Tesoro protegidos contra la inflación[10]) y otros indicadores del mercado para asegurar a sus lectores que la inflación no sería un problema.
En ese contexto, entonces, es muy interesante que Scott Sumner, fundador y líder de los monetaristas del mercado, escribió una publicación de blog titulada “Política de la Reserva Federal: comienza la edad dorada”, en enero de 2020. Aquí están los extractos clave, con mi negrita : Estamos entrando en una era dorada de la banca central, en la que la Fed será más eficaz y estará más cerca de alcanzar sus objetivos que en cualquier otro momento de la historia. Durante las próximas décadas, la inflación se mantendrá cerca del 2% y la tasa de desempleo será, en general, relativamente baja y estable. Y esto ciertamente no se deberá a la política fiscal, que actualmente es la más imprudentemente pro cíclica en la historia de Estados Unidos.
…La política de la Fed se está volviendo más efectiva porque se está moviendo gradualmente en una dirección monetarista de mercado ….
Si continúan moviéndose en esta dirección, entonces el crecimiento del PIBN [producto interno bruto nominal] continuará siendo más estable, el ciclo económico continuará moderándose, la inflación se mantendrá en un solo dígito bajo y el desempleo se mantendrá relativamente bajo y estable.
No será perfecto; el ciclo económico no está del todo muerto. Habrá una recesión ocasional. Pero el ciclo económico definitivamente está en soporte vital…
Como analogía, cuando era joven, leía con frecuencia sobre aviones que se estrellaban en los EE. UU.… Mi hija está en el tercer año de la universidad y no recuerda un solo accidente aéreo importante en los EE. UU., excluyendo un par de pequeños aviones de pasajeros en la década de 2000… Después de cada accidente, se solucionaron los problemas y los aviones se volvieron un poco más seguros.
Recesiones y accidentes aéreos: son cada vez menos frecuentes y exactamente por la misma razón. Antes de cerrar, permítanme abordar la respuesta obvia del campo monetarista del mercado: podrían defender las afirmaciones de Sumner argumentando que la Fed solo se desvió del camino ideal debido al covid. Bueno, claro, pero Sumner todavía estaba equivocado al depositar tanta fe en los banqueros centrales y su “independencia”.
Además, como explico en mi capítulo sobre monetarismo de mercado en este libro, el criterio de Sumner del “crecimiento del PIBN” como medida de política estricta o flexible es casi una tautología. Está cerca de mí argumentando: “Seguiremos viendo precios en aumento debido a las políticas imprudentes de la Reserva Federal, a menos que disminuya el crecimiento de la demanda, en cuyo caso no lo haremos”.
[1] Junta de Reserva Federal responsable de dirigir la política monetaria de los Estados Unidos de Norte América
[2] Peter David Schiff (23 de marzo de 1963) es un comentarista económico estadounidense, escritor y corredor de bolsa que actualmente trabaja como presidente y propietario de Euro Pacific Capital, una agencia de bolsa de Westport, Connecticut.
[3] Paul Robin Krugman es un economista estadounidense laureado con el Premio Nobel de Economía. Profesor de Economía y Asuntos Internacionales en la Universidad de Princeton, profesor centenario en Escuela … Wikipedia
[4] Klaus Martin Schwab es un economista y empresario alemán, conocido principalmente por ser el fundador del Foro Económico Mundial. Wikipedia
[5] Profesor de la Universidad de Harvard
[6] Christina Duckworth Romer, de soltera Duckworth, es una profesora estadounidense. Es profesora de economía Garff B. Wilson de la promoción de 1957 en la Universidad de California, Berkeley y ex presidenta del Consejo de Asesores Económicos en la administración de Obama. Wikipedia
[7] Jared Bernstein, quien forma parte del Consejo de Asesores Económicos del presidente Joe Biden
[8] El economista francés Thierry Malleret, coautor del libro “Covid-19: El Gran reinicio” y exdirectivo del Foro Económico Mundial.
[9] James Bradford “Brad” DeLong (24 de junio de 1960) es un historiador económico que es profesor de Economía en la Universidad de California, Berkeley. DeLong ha servido como Secretario General Adjunto del Departamento del Tesoro en la Administración de Clinton bajo Lawrence Summers.
[10] En noviembre de 2021, la inflación anual de Estados Unidos se disparó hasta el 6,8%, el nivel más alto de los últimos 40 años. Al mismo tiempo, los rendimientos reales de los bonos del Tesoro protegidos contra la inflación (TIPS) se mantuvieron en niveles mínimos durante la mayor parte de 2021, con el rendimiento de los TIPS a 10 años rondando el -1%.
